微脉二次递表港交所：AI重构全病程管理，盈利拐点初现

2026年4月20日，港交所官网披露了微脉公司（WeiMai Inc.）的最新上市申请，招商证券国际担任独家保荐人。这是继2025年6月首次递表失效后，微脉再次向港股主板发起冲刺，距离其成为“AI+全病程管理第一股”的目标更近一步。招股书显示，这家总部位于杭州的企业，通过自主研发的CareAI医疗管理平台，试图在高度分散的万亿级医疗管理市场中，走出一条以重度垂直服务和高客单价为特征的差异化道路。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，微脉不仅在中国全病程管理市场中稳居前三，更在壁垒极高的“医院合作模式”细分赛道中，以5.2%的市场份额独占鳌头。

此次上市申请备受市场关注，不仅因为微脉背后集齐了源码资本、IDG资本、百度资本及元璟资本等豪华股东阵容，更因其招股书中展现出的强劲业绩增长与显著收窄的亏损。财务数据显示，微脉正处于从“烧钱扩张”向“精耕盈利”切换的关键期。2023年至2025年，公司营业收入从6.28亿元增长至8.63亿元，其中2025年同比增速高达32.2%。更令投资者振奋的是盈利能力的质变，尽管由于优先股公允价值变动等非经营性因素导致报表仍录得亏损，但代表真实主营业务的经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）已在2025年首次实现转正，经调整净亏损率大幅收窄至2.8%，无限接近盈亏平衡点。

展望未来，微脉的上市不仅是资本层面的动作，更是对其“AI+重度运营”商业模式的终极检验。在行业层面，中国医疗管理服务市场规模预计在2030年将达到4.46万亿元，全病程管理作为其中的高增长细分领域，为微脉提供了广阔的想象空间。在技术层面，微脉的CareAI平台已积累超过20亿Token的临床数据，覆盖120多个病种，AI辅助诊断准确率达92%，这一技术护城河有望随着上市募资的完成而进一步拓宽。然而，挑战同样显而易见：公司目前仍高度依赖线下376名医疗助理进行重运营服务，且经营性现金流尚未转正，如何借助AI降低人力成本、如何在与公立医院的深度绑定中实现快速复制扩张，将是微脉上市后必须向资本市场交出的答卷。此次递表，既是微脉寻求资金输血以巩固行业地位的主动出击，也是其在激烈的互联网医疗淘汰赛中实现自我造血的背水一战。